【高信百诺】预期缓和，行情修复

5月受一揽子稳预期措施加码落地以及特朗普“对等关税”有所缓和影响，三大指数普遍集体反弹，其中创业板和深证综指分别上涨2.32%和2.94%。万得微盘股指数5月累计反弹超过10%。权益市场价值风格明显占优，成长风格相对低迷，大盘价值指数上涨4.5%，小盘价值指数上涨2.25%，而大盘成长指数仅微涨0.36%，小盘成长指数则下跌0.64%。驱动行情表现的主要因素是预期改善，流动性宽松，政策面相对平静，或因为外部不确定因素暂时消除而倾向保守，而经济基本面仍在缓慢修复中，处于一种脆弱又坚韧的矛盾状态。

政策层面，央行推出十项举措，降准降息释放万亿流动性，再贷款定向支持服务消费与养老产业。政策不仅改善市场流动性，还降低企业融资成本，增强居民消费能力。同时，公募基金新规推动资金均衡配置。应该说，资金面对于A股始终表现的较为积极。海外方面，中美关税调整暂时缓解出口压力。中美双方在关税政策方面达成阶段性共识，美方取消了对中国商品加征的91%关税，并将剩余的34%关税调整为10%，其中24%的关税暂停加征90天，仅保留10%。中方也同步降低了对美关税。调整将极大地缓解出口企业的成本压力，特别是对于轻工业、科技制造、消费电子、汽车零部件等出口导向型行业来说，压力明显减小。然而，部分关税仅暂缓90天，且美国在科技领域的限制措施依然延续，后续关税政策仍存在不确定性。

世界就像一个巨大的草台班子，这句话在如今这个信息传播高度发达的时代，以高速连续且多角度的方式演绎于大众面前。印巴冲突直接带动了一波A股军工板块的爆发，我们则是官方低调严肃，民间处于角落自嗨且为高低得喝一个找到坚实理由的状态，但满世界到处炫耀自吹的却是唯一的败者。自我陶醉式的主动登门表演戴冠加冕这种事，历史上几乎找不出来，毕竟留于史册的可以是伟大可以是卑劣，但不能是精神病，拜这个扭曲的时代所赐，我们能看到两起，一个是老詹，一个是阿三。还有对岸那个80岁的老baby，把国际事务玩成了过家家，用政治权力狠狠抽了民主一个大嘴巴。这是一个不确定性急剧膨胀的时代，几乎要把确定性排挤的无处立足，做投资也成了层层抽丝剥茧，只留下最重要内核的一项工作，我们会比以前更加的谨慎和严格去选择标的和构建组合。我们真正能控制的事情很少很少，所以追求确定性就是把无法控制的因素变成不需要控制，时间会给出结果。

后市方面，由于经济数据在工业、消费、进出口方面表现良好，为A股提供基本面支撑。政策层面，央行降准释放万亿流动性，八部门联合印发支持小微企业融资措施，重点支持科创、绿色经济领域，提振市场信心。同时，一揽子金融政策释放稳增长、降成本信号，如LPR下调、降准等，改善流动性环境。9家股份制银行下调存款利率，推动资金向权益市场迁移。A股有望延续结构性行情。科技和新消费仍可能是主线，政策鼓励的方向及高景气的行业大概率有不错的机会。在政策与资金面形成合力的背景下，市场整体风险偏好有望得到系统性支撑。