【高信百诺】内外形势冲击，行情仍需时间

2025年4月指数走出“V型”行情。4月在外部事件冲击下，全球资本市场整体出现巨幅动荡。而A股市场在“国家队”护盘以及内需政策预期的支撑下，大盘探底企稳回升，资金情绪持续修复，整体表现较为韧性，沪指一度走出八连涨，市场逐步修复，指数走出“V型”行情，不过三大指数月K线仍收绿。截至4月30日，上证指数月K线下跌1.70%，深证成指月K线下跌5.75%，创业板指月K线下跌7.40%，科创50月K线下跌1.01%，北证50月K线上涨4.72%。个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔、商贸零售、公用事业和食品饮料等板块涨幅靠前；电子、计算机、家用电器通信和电力设备等板块跌幅靠前。

海外方面，虽关税扰动落地，但全球经济前景不确定性仍存。美联储强调目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。国内方面，随着政策措施加力扩围，存量政策和增量政策共同显效，推动一季度国内经济实现“开门红”，5.4%的GDP增速高于市场预期和全年增长目标。不过4月PMI指数落至荣枯线下，国内有效需求增长动力不足，经济持续回升向好基础还需巩固。相关部门亦多次强调，将在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，后续经济将稳中有进、持续向好。当前增量政策或推出在即，政策将针对投资、消费、出口等维度进行部署，政策想象空间打开。

基本面情况虽不乐观，但政策预期阶段性落地，短期震荡不改中期向好，科技产业具备长期趋势。最新的政治局会议召开，市场政策预期阶段性落地。总体来看，政策基调基本延续了去年12月政治局会议及今年两会政府工作报告的定调，重点强调存量政策的加速落地和提质增效，以及储备政策的充足预案。从导向看，提振消费扩内需仍为主要方向；积极的财政政策有望加速落地，货币政策也有望适时降准降息。此外，政策当局“充分备足预案”，预示未来国内政策仍将有充足的对冲空间。本次政治局会议后，市场短期政策预期或迎来阶段性落地，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控。当前较低的估值水平和较为有利的一季度基本面数据支撑市场不会出现较大的下行风险，但后续趋势的形成依然有赖于政策释放或者基本面修复的预期更为明朗化。中期来看，中国资产依然具备相对优势，主要源于当前国内充足的政策空间及具备较强吸引力的A股估值。配置方向上，内需与自主可控仍是当前配置两大主线。关税不确定性消化至市场预期企稳后，盈利因子有望重新主导市场，市场有望重回成长风格，AI产业链有望重回主线。

后市方面，随着相关数据披露，一季度GDP增速5.2%为全年目标奠定基础。尽管外部贸易摩擦可能扰动出口链，但政策层已前瞻布局，中央政治局会议强调"靠前发力"扩内需，二季度增量政策加速落地可期，如财政端超长期国债、设备更新及消费品"以旧换新"等政策将协同推动基建、制造业和消费回升；叠加降准降息预期升温，整体经济动能有望保持稳健。行业配置层面，内需提振主线中，消费扩容是核心方向，汽车、家电等耐用消费品直接受益"以旧换新"政策，服务消费（旅游、餐饮）受益于假日经济回暖，创新药、国货品牌则契合国产替代与出海趋势；科技自立主线中，美国关税加征倒逼国产替代加速，芯片、GPU等硬科技领域迎国产化窗口期，计算机、通信等板块则受益于AI算力基建投入，景气度有望延续。