【高信百诺】政策密集出台，修复尚待时日

8月市场几乎以单边下跌走完，临近月末迎来一波政策密集出台，但由于时滞关系以及市场信心脆弱不堪，短期难以对市场形成有效提振，修复仍需时间。全月上证指数下跌5.2%，创业板指数下跌6%，沪深300指数下跌6.2%，港股恒生指数下跌8.5%，两地市场几乎同时在8月份创下年内新低，北向资金继续流出。总体而言，市场处于信心不足的弱势阶段，而政策的持续推出相信会对市场形成支持，但距离真正的修复仍需时日。

从最新披露的数据来看，信贷、社融、消费增速等数据明显低于市场的预期，同时房地产销售数据继续探底，这些数据引发了市场对于经济增速进一步放缓的担忧。8月份A股中报披露完毕，二季度A股中报收入和利润增速相较一季度继续回落，A股整体ROE进一步承压下降。美债收益率继续维持高位，国内1年期LPR下调10BP，人民币汇率小幅贬值。目前市场对于流动性的反应已经钝化，风险偏好成为驱动市场的核心力量。市场对于国内经济增长的预期已经处于极低的位置，同时市场估值水平也已经处于历史分位数的低位，市场已经具备酝酿结构性机会的条件。

整个8月，我们见证了罕见的政策密集期。包括：印花税下调，监管量化；存量房贷降息，认房不认贷；工薪阶层的工资个人所得税扣除减免等等。同时，8 月外资流出 800 亿，创历史最大单月记录。这种矛盾感始终存在于市场中，相比债市，商品市场的活跃，股市的低迷本质上是长期预期走低所导致。在 9 月美联储暂停加息靴子落地后，资本市场会有利空因素修复机会。国内的政策也会进入实质性落地，并且后续可能还会有其他政策不断出台。这个时候，悲观显然已经不合时宜， 市场最差的阶段大概率已经过去。

后市方面，在内需成为经济增长核心来源的背景下，未来房地产行业的发展态势值得密切关注。股市好转的三大因素，资金面国内已经宽松一年而且是历史最低利率；经济基本面，9 月份大概率 PPI 和 CPI 都开始转正；政策面更是积极。现在的问题其实就是信心二字，至少从估值角度讲，当前已经进入值得配置的区间，如果延续政策回暖的良好态势，休养生息，假以时日，资本市场仍有重拾活力的一天。