【高信百诺】利好因素叠加，四季度有望兑现

受各种不利因素影响，全球市场9月普跌，A股也未能独善其身，由于本身累积调整幅度较大，因此跌幅相对较小，上证综合指数下跌0.3%，上证50指数-0.1%，深证成份指数-3.0%，创业板下跌4.7%，香港恒生指数下跌3.11%。引发九月全球股市下跌的其中一个主因表面上就是美联储不断激进地加息，以图压抑通胀。但问题的本质在于，欧美通胀狂飙，是货物、食品和能源供应链运作断裂，加息无法带来更多货物、食品或能源。供应链一旦未能解决，提高利率只会使投资萎缩，通胀会更加恶化，甚至可能形成滞胀，严重的话，随时导致衰退。我们也看到，美股跌幅更大，标普500和纳斯达克分别下跌7.9%和9.1%。

国内方面，虽然股市持续低迷不振，但从基本面、资金面、政策面等诸多角度分析，情况是在全面改善。随着政策发力，需求在好转，只是节奏较慢，降价去库存的告一段落和大宗商品转为正增长，推动企业出厂价格反弹，在需求和利润率持续修复的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速出现拐点，四季度有望进一步上行。同时，资本市场活跃的措施开始发挥作用， 增量资金有所增加，但也被持续流出的外资抵消影响，只是流动性不没有成为制约行情表现的因素，更多是一种结果不是原因。考虑到美债收益率很有可能会迎来下行周期的起点，而人民币季节性升值叠加经济稳增长预期升温共振有望使得外资延缓流出，甚至重新流入，对流动性的观点我们的态度仍较为正面。

政策方面，组合拳出台，无论股市自身表现如何，实际上都有助于恢复市场信心。目前我们已经看到的政策，包括财政部、税务总局公告证券交易印花税实施减半征收，证监会推出阶段性收紧IPO，规范减持等。除此以外，地产政策加速落地，多地开启认房不认贷。经济数据方面，8月财新PMI重回扩张区间，8月社融、固定资产投资、社零等多项经济和金融数据向好。产业趋势方面，华为Mate60 pro与苹果新品有望加速消费电子复苏；华为新产品助力芯片半导体国产替代化加速；地产政策加速落实叠加短期工序错配，金属板块持续走强。虽然美联储议息会议鲍威尔鹰派发言、地缘政治以及国庆节前效应使得市场短期承压，但不改此阶段A股长期投资价值机会凸现。预计伴随宏观环境以及经济数据进一步好转，市场有望底部反转。

看后市，随着经济数据出现好转迹象，企业盈利拐点也将出现。政府投资回升、房地产销售面积负值收窄、二手房销售边际改善，以及未来几个月新增社融增速可能会持续呈现上行的态势。进入四季度，从过往经验来看，多项重大会议如第二十届三中全会、第六届金融工作会议、中央经济工作会议、季度政治局会议预计将陆续召开；此外，多个重要活动，如第三届“一带一路”国际合作高峰论坛也将在10月于北京举行 ，2023年APEC领导人非正式会议也将于11月在旧金山举行。预计于四季度的多项重大会议及重要事件或将对中长期的国内外政治经济环境产生重大影响，延续之前的节奏，偏积极的因素会越来越多，目前保持观望。