【高信百诺】经济弱复苏，芯片AI独好

3月市场处于震荡回落中，上证综指在3200-3300点之间窄幅震荡，沪深300指数下跌0.46%，中证500指数下跌0.28%，而科创50指数则大涨9.20%，其表现之抢眼充分说明当前市场行情，在经济弱复苏的背景下，资金偏好主要落在半导体，AI等无关短期业绩，更重未来空间的方向上。创业板、科创板在回落至去年底部区域后出现反弹，行业板块呈现较强的二八效应，在人工智能概念的带动下，传媒、计算机、通信、电子等板块表现突出。北向资金连续3周净流入，场内融资资金明显回升，资金活跃度明显有所回升。

经济基本面，3月PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，制造业保持扩张态势。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。总体而言，经济复苏动能依然存在，但是受到外需减弱的影响，制造业景气度环比有所回落，其中生产端和新出口订单回落较多。在终端需求较弱的情况下，工业品价格明显回落。由于3月中、小型企业景气度回落幅度比较明显，需要一定积极政策提振需求，巩固当前经济复苏向好的态势。

海外市场方面，银行业危机得到各方及时处理，对市场的影响有所降低。欧美经济景气度走势分化，3月美国制造业PMI有所好转，但欧元区制造业PMI连续3个月回落。美国通胀压力进一步得到缓解，美联储加息已近尾声，我们预计今年美联储再加息25个基点就结束加息进程。国内市场方面，今年前两个月经济整体稳步恢复，不过经济修复尚不稳固，主要由政策和回补性消费驱动。政策演绎路径，面对复杂多变的外部经济环境，2023年政府工作报告更加强调“稳增长”，将2023年的经济增长目标定在5%左右，聚焦于经济的高质量发展，也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性。

随着经济稳步修复，再加上各项稳增长政策陆续出台、效果不断显现，预计后续经济数据将继续好转。流动性依然充裕，央行宣布降准0.25%，并在月末加大逆回购操作量，呵护市场流动性，助于资金面平稳跨季。3月北向资金净流入超350亿元，外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。在强烈维稳预期下，4月资金面将维持平稳宽松。随着政策释放新活力带动经济回暖，以及市场参与主体的信心回升，我们对4月市场的表现态度较为乐观，一季报业绩超预期及持续性有望成为新的主线，而题材类行情可能告一段落，基本面主导的投资机会有望浮出水面。