【高信百诺】月度总结：市场心态谨慎，等待两会信号

2月市场未能延续前期的反弹走势，成交萎缩，平均维持在8000亿左右的水平。指数在经济缓慢修复的背景下两次冲高，但未能取得实质性进展，资金频繁进出，板块间分化严重，热点散乱，主要指数均出现不同程度下跌，创业板、上证50、科创50、沪深300分别收跌5.88%、2.52%、2.36%和2.10%。市场在寻找主线的过程中，更多反应的是对3月份重要会议的预期。具体来看，从年初典型的大盘价值类风格，到2月前后市场风格明显切向成长，其中计算机和通信为代表的成长行业表现突出，说明市场心态较为浮躁，始终没有明确主线，只能在对后市政策扶持方向的猜测中，做着捕风捉影式的投资。

经济基本面，2月国内制造业PMI52.6，非制造业PMI56.7，均超市场预期；其中制造业PMI中的生产和新订单分项上行明显，预计1~2月的工业生产景气明显改善后将延续回暖。其次，预计2月新增信贷1.5万亿元，延续同比多增的状态，其中企业贷款仍为主力，社融增速反弹至9.7%。实际上，本轮国内经济复苏的同时，海外正在努力抑制高企的通胀压力，海外利率始终维持在相对高位，全球资本市场普遍承受着利率走高预期带来的压力，这种压力的传导也会在一定都上冲击国内的复苏进程，也在考验着我们内生的增长韧性和政策智慧。

海外方面，美股继续受到压制，不排除对A股产生连动影响的可能。但是美国经济衰退幅度可能较低，也难以出现大幅下行，而人民币汇率有望结束贬值。受到美国货币政策紧缩预期强化和美元指数上涨的影响，人民币汇率在2月出现了一定程度的贬值，汇率从6.75跌倒了6.9左右。但是，美国加息预期基本已被市场接受，美元指数和美债利率难以进一步大幅上升。随着更多中国2月经济数据的发布，经济企稳回升将得到确认，人民币汇率有望重回升值通道当中。在不考虑其它小概率事件发生的情况下，美股及美元表现对A股的影响将呈走弱态势。

后市方面，国内经济实现真正复苏需要依靠拉动内需，从而需要进行新的资产负债表扩张，对于资金同样有着巨大的消耗。这对后市的政策把握形成一定考验，所以两会之后能否传递出更加明确的信号，也是市场普遍等待落地的声音。两会后产业政策或是引领市场方向的焦点。历史上来看，两会前后相关产业政策会密集出台。今年政府工作报告针对宏观政策、产业政策等表述，总体方针契合去年底中央经济工作会议和去年二十大报告的精神，主要强调产业政策要发展和安全并举。十四五重大工程、重点产业链核心技术、重要资源勘探开发、数字经济与平台经济、种业振兴、新能源体系等细分产业方向有较高的跟踪价值。