【高信百诺】月度总结

2019年12月新增社会融资21000亿元，预期16500亿元，前值17547亿元。M2同比增长8.7%，预期8.3%，前值为8.2%。全年人民币贷款增加16.81万亿元，同比多增6439亿元。12月贷款数据中，企业中长期贷款多增2002亿，居民中长期贷款多增1745亿，改善幅度较大。需要注意的是，此次央行调整了社融口径，新纳入了国债、地方政府一般债券，这个口径调整仅仅使得新口径的社融同比多增了500亿元左右，12月的融资数据去除口径影响后，整体表现依然超预期。12月份制造业PMI为50.2%，连续两个月处于荣枯线以上，非制造业商务活动指数为53.5%，持续位于较高景气区间。总体来看，12月经济数据呈现出积极特征，预计今年1-2月金融和一些PMI数据会惯性延续不错的表现，无论从金融数据还是实体经济数据来看，目前经济周期处于温和复苏中，也验证了我们之前一直以来强调的观点。

另据国家统计局公布的数据，2019年，国内生产总值990865亿元，比上年增长6.1%；人均国内生产总值70892元，按年平均汇率折算达到了10276美元，突破了1万美元的大关。全国居民人均可支配收入突破30000元；消费质量提高，居民的消费结构升级的趋势从两个数据可以得到印证，一个是居民人均消费支出中服务业消费支出的比重达到了45.9%，比上年提高了1.7个百分点。二是人均食品消费支出占全部消费支出比重为28.2%，同比下降了0.2个百分点。服务性消费上升，食品消费总体下降，反映了消费结构的升级变化。虽然6.1%的GDP增长，基本位于2019年初预计的6%-6.5%增长区间的下限，但放眼全球，相比美国的2.3%，日本和欧洲地区的1%，印度的5%，中国仍然是经济增长速度最快的主流经济体，叠加中长期居民消费结构变化带来的影响，我们十分看好消费升级带来的投资机会。

2019年12月28日，最新修订的《中华人民共和国证券法》正式发布，在全面推行注册制、提高违法违规成本、强化信披要求、健全多层次资本市场体系、扩大证券法适用范围等方面做出了完善。其中，推行注册制将分步到位，不同板块、证券品种分布实施，目前正在抓紧研究创业板注册制的改革，存量改革正缓缓拉开序幕。同时对证券违法行为的处罚力度也有了显著的提高，有助于强化市场约束，优化A股生态。此外，新增投资者保护、信披内容，扩大适用范围，有助于提升市场对资本市场的信心。

综上来看，经济进入企稳弱复苏阶段，金融数据和经济活动数据进一步向好，市场制度建设也日趋成熟，A股市场面临较为理想的内外环境，最近债券市场利率下行明显，3A信用债区间掉到了3.5-3.8%，债市交投清淡，部分原先主要投资于固定收益类资产的资金开始进入转债和权益市场，也在一定程度上激活了股票市场的行情。展望后市，我们态度较为乐观，看好具有竞争优势和稳固地位的科技龙头，阶段性回暖的偏周期类行业中的龙头企业，同时策略上我们依然坚持看好那些从长期能为股东带来回报并创造价值的优质标的。