【高信百诺】震荡之后行情有望再上台阶

8月A股在科技核心资产的带领下持续走强，经济预期修复、资金持续流入及政策红利成为催化市场热情的重要基石，短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大。国内重要指数8月区间涨跌幅为：上证指数7.97%，深证成指15.32%，创业板指24.13%，沪深300上涨10.33%，中证500上涨13.13%，科创50上涨28.00%。

市场方面，8月A股表现再度强势，沪指一举突破3800点，再创十年新高。量能方面，A股连续第13个交易日成交额突破2万亿，并在月末三度打开3万亿大关，两融余额连续多日处于2万亿上方。当前充裕流动性仍是行情的主要基底，良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市。考虑到下半年宏观政策有望“适时加力”、美联储放鸽、居民存款搬家及机构仓位仍有提升空间等推动下，市场有望延续震荡走强路径，不过短期需关注技术面获利回吐压力以及交易量快速提升可能带来的波动加大。

此外，随着中报披露结束，全A业绩“增收不增利”特征明显，即全A单季营收同比增速较2025Q1出现回升，而单季归母净利同比增速出现回落，说明经济基本面仍需时间修复。整体而言，除了低基数带来的业绩高增外，二季度行业层面的亮点主要涉及出海对量端形成支撑、产业趋势驱动下的医药生物、TMT等新动能领域。展望后期，伴随7月管理层对“反内卷”政策的部署，部分生产资料价格端出现阶段性修复，有望对中游及上游资源大类三季度业绩形成一定支撑。与此同时，在现阶段经济“供强需弱”矛盾较为突出背景下，价格端的进一步企稳还需关注产能端综合治理过程的推进。

海外方面，美国经济维持韧性，8月标普PMI显著好于预期，美联储主席态度转鸽释放9月降息信号；美国总统罢免美联储理事，“央行独立性”遭前所未有挑战；此外，中美瑞典经贸会谈如期宣布将关税缓和期延长，美国已于8月初开始执行对其他贸易伙伴的“对等关税”，其中包含更高的转口关税。国内方面，7月经济放缓，消费投资地产同步降温，考虑到下半年出口存在明显降温压力，在当前消费和投资内需也同步偏弱的背景下，政策或迎来加码信号。其中，中央财政可能加大“国补”接续力度、积极落实消费贷贴息、在保障改善民生中扩大消费需求；当前专项债发行节奏明显提速，房地产政策有望在需求端持续发力。货币政策方面，美联储降息预期为后续增量货币政策提供空间，央行或择机降准降息，以促进房地产市场加速企稳。

后市就风险偏好走向而言，做多情绪确实升至高位，短期波动或有放大，而且在经历了8月TMT成交占比的一枝独秀后，部分资金已经开始尝试进行高低轮动，只是尚未形成合力。考虑后续政策与产业催化存在多点开花的可能，资金轮动的合力可能也将随之放大。颠簸或有增多，趋势依旧乐观，短期矛盾主要在外，目前美联储9月降息的预期共识正逐步强化，资产定价已有所抢跑，但更关键的是能否就此开启一轮连续降息，相关政策指引将成为后续全球资产定价的关键。交易方面，需谨慎看待当前市场中的热点板块，考虑到四季度相关消费刺激政策可能进一步发力，把握板块轮动节奏，避免盲目追涨，或许是最为理想的策略。